衍盛小课堂第49期:小市值股票有没有投资价值?

2024-04-19

衍盛小课堂第49期:小市值股票有没有投资价值?


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本周一小微盘指数跌8.9%,周二跌10.5%,哀鸿遍野,跌的像是没有未来了。有人解读国九条退市新政,重点打击财务造假、资金占用等不良公司是本次小微股杀跌的主要原因。周二晚官媒发文章安抚市场,到了周三,一根大阳线又点燃了很多人的希望。这种极端化的大跌大涨让很多人再次思考起小微盘股的投资价值。

今天小宇宙一人分饰两角,来battle battle 小市值股票的投资价值,表演开始~

图片来源于网络


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一辩红脸小宇宙:小市值股票当然有投资价值。哪一个大公司不是由小公司成长而来的?国家级专精特新“小巨人”企业,作为创新型中小企业,它们在细分领域具有技术优势,展现出高速增长的态势。股价上,小市值股票在过去两年也展现出较强的上涨趋势,年化收益远高于传统宽基指数,表明小市值股票具有投资价值。

一辩黑脸小宇宙:小市值股票投资价值较低。那么多小公司有几个成长为大企业了?太多的公司业务规模很小/盈利很少,对经济周期适应能力很差。另外小市值股票通常交易活跃度不高,更容易受到价格操纵的影响,导致股价波动较大,不适合投资。

二辩红脸小宇宙:对方辩友说的很好,小市值股票确实股价波动大,但波动大并不代表不适合投资,危机中其实蕴含着投资机会。 主观投资中有价值回归一说,量化投资中有反转因子一说,两者的逻辑一致,就是涨多了必跌,跌多了就要涨。由于A股市场散户以及部分机构追涨杀跌的投资行为倾向,导致股价常常过度反映,涨的时候涨过头,跌的时候也跌过头,之后会出现修复性的反转。比如最近出现的kimi概念股,以及之前出现的千千万万个概念都属于此类。微盘股是一个动态的概念,涨的多了就不属于微盘股,自然被踢出微盘概念,小盘股跌得多了就会补充成为新的微盘股,这样的指数制定方式,就是天然的反转因子策略,这就成为量化小市值因子近几年有效的重要原因之一。


二辩黑脸小宇宙:对方辩友在混淆概念,您说的“危机中蕴含着投资机会”及“高波动高收益”之类的言论都只是说投资小盘股可能有高收益,但并不代表有投资价值。小市值股票是没有太多投资价值的,很少被研究机构或者大基金关注,尤其现在A股有5000多只上市公司,全面覆盖难度极高,因此受资金关注度较低,也通常会导致较低的估值水平。这才是量化小市值因子近几年在A股有效的重要原因之一,也是小市值因子在全球大部分国家有效的主要原因。


三辩红脸小宇宙对方辩友此言差矣。不管是风险溢价还是规模溢价都是价值,小市值股票由于承担更大风险,理应获得更高的溢价,这一条不仅放在个股有效,放在国家层面上也有效,比如新兴市场较高的投资吸引力。另外您提到的关注度方面,17-21年属于核心资产抱团股行情,那时候伴随着质押平仓,大量小盘股实控人爆仓,确实造成了关注度很低,估值水平整体偏低,峰值在21年初。然而过去两年时间,尤其是过去一年,小微盘表现已经成为投资圈重要话题,不夸张的说,甚至一度比茅台招商银行这些传统热门股更受关注呢。

三辩黑脸小宇宙:确实小市值股票有时候关注度很高,涨起来也很猛,但有时候是壳资源的炒作。退市少,重组多,IPO暂停,这些都是导致小微盘所代表的壳资源价格的上升。我再强调一遍,价格不代表价值。请对方辩友看清辩题。


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结辩红脸小宇宙:监管角度,近期IPO收紧,导致退出通道封闭,借壳重组等方式会有助于主营乏力的部分干净壳资源股价,但这一次远不如2015年,一是因为经济整体处于复苏的阶段,不支持昂贵的壳价值;二是因为大量准壳资源待价而沽,现在10亿左右市值的股票有数百只,海量的供应也不支持价格上升。另外政策坚决执行退市标准,新主席上任之初就表明了这个态度,这就会让更多实际业务没有起色的公司更急于出手,壳资源炒作并没有很夸张。而炒作是炒作,价值是价值。随着中国经济的转型升级,监管的加强,专精特新“小巨人”企业、重视投资者回报,分红率较高的小市值股票就具备较高的投资价值。

结辩黑脸小宇宙:小市值公司更依赖于单一业务或少数几个关键人员,对经营风险的抵御能力可能较弱,更容易受到市场情绪和宏观经济波动的影响,导致其股价波动性较大,投资价值较低。

表演结束~请鼓掌~


其实针对小市值股票的争论由来已久。从量化的角度来说,市值因子其实是个风险因子。有时候小市值因子有效,有时候又回撤。要说为什么有时小市值因子有效呢,从行为金融学来说,一是错误定价与风险补偿:投资者的非理性行为会导致某些股票被错误定价。小市值股票可能因为受到关注较少而存在错误定价,从而提供了超额收益的机会。二是投资者行为偏差:小市值股票可能因为规模较小、流动性较差而被投资者忽视,导致其价格未能充分反映其真实价值。投资者往往偏好大型、流动性好的股票,从而忽视了小市值股票的潜在价值。三是动量效应:过去表现好的股票在未来可能会继续表现好,而小市值股票由于其价格波动性较大,可能会展现出更明显的动量效应。

很多事情不是非黑即白,小市值股票有没有投资价值?看过小宇宙的卖力表演后,各位看官可能有了更多客观理解。总之,不极端、不韭菜、祝投资顺利~

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