本周一小微盘指数跌8.9%，周二跌10.5%，哀鸿遍野，跌的像是没有未来了。有人解读国九条退市新政，重点打击财务造假、资金占用等不良公司是本次小微股杀跌的主要原因。周二晚官媒发文章安抚市场，到了周三，一根大阳线又点燃了很多人的希望。这种极端化的大跌大涨让很多人再次思考起小微盘股的投资价值。

今天小宇宙一人分饰两角，来battle battle 小市值股票的投资价值，表演开始~

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一辩红脸小宇宙：小市值股票当然有投资价值。哪一个大公司不是由小公司成长而来的？国家级专精特新“小巨人”企业，作为创新型中小企业，它们在细分领域具有技术优势，展现出高速增长的态势。股价上，小市值股票在过去两年也展现出较强的上涨趋势，年化收益远高于传统宽基指数，表明小市值股票具有投资价值。

一辩黑脸小宇宙：小市值股票投资价值较低。那么多小公司有几个成长为大企业了？太多的公司业务规模很小/盈利很少，对经济周期适应能力很差。另外小市值股票通常交易活跃度不高，更容易受到价格操纵的影响，导致股价波动较大，不适合投资。

二辩红脸小宇宙：对方辩友说的很好，小市值股票确实股价波动大，但波动大并不代表不适合投资，危机中其实蕴含着投资机会。 主观投资中有价值回归一说，量化投资中有反转因子一说，两者的逻辑一致，就是涨多了必跌，跌多了就要涨。由于A股市场散户以及部分机构追涨杀跌的投资行为倾向，导致股价常常过度反映，涨的时候涨过头，跌的时候也跌过头，之后会出现修复性的反转。比如最近出现的kimi概念股，以及之前出现的千千万万个概念都属于此类。微盘股是一个动态的概念，涨的多了就不属于微盘股，自然被踢出微盘概念，小盘股跌得多了就会补充成为新的微盘股，这样的指数制定方式，就是天然的反转因子策略，这就成为量化小市值因子近几年有效的重要原因之一。

二辩黑脸小宇宙：对方辩友在混淆概念，您说的“危机中蕴含着投资机会”及“高波动高收益”之类的言论都只是说投资小盘股可能有高收益，但并不代表有投资价值。小市值股票是没有太多投资价值的，很少被研究机构或者大基金关注，尤其现在A股有5000多只上市公司，全面覆盖难度极高，因此受资金关注度较低，也通常会导致较低的估值水平。这才是量化小市值因子近几年在A股有效的重要原因之一，也是小市值因子在全球大部分国家有效的主要原因。

三辩红脸小宇宙：对方辩友此言差矣。不管是风险溢价还是规模溢价都是价值，小市值股票由于承担更大风险，理应获得更高的溢价，这一条不仅放在个股有效，放在国家层面上也有效，比如新兴市场较高的投资吸引力。另外您提到的关注度方面，17-21年属于核心资产抱团股行情，那时候伴随着质押平仓，大量小盘股实控人爆仓，确实造成了关注度很低，估值水平整体偏低，峰值在21年初。然而过去两年时间，尤其是过去一年，小微盘表现已经成为投资圈重要话题，不夸张的说，甚至一度比茅台招商银行这些传统热门股更受关注呢。

三辩黑脸小宇宙：确实小市值股票有时候关注度很高，涨起来也很猛，但有时候是壳资源的炒作。退市少，重组多，IPO暂停，这些都是导致小微盘所代表的壳资源价格的上升。我再强调一遍，价格不代表价值。请对方辩友看清辩题。

结辩红脸小宇宙：监管角度，近期IPO收紧，导致退出通道封闭，借壳重组等方式会有助于主营乏力的部分干净壳资源股价，但这一次远不如2015年，一是因为经济整体处于复苏的阶段，不支持昂贵的壳价值；二是因为大量准壳资源待价而沽，现在10亿左右市值的股票有数百只，海量的供应也不支持价格上升。另外政策坚决执行退市标准，新主席上任之初就表明了这个态度，这就会让更多实际业务没有起色的公司更急于出手，壳资源炒作并没有很夸张。而炒作是炒作，价值是价值。随着中国经济的转型升级，监管的加强，专精特新“小巨人”企业、重视投资者回报，分红率较高的小市值股票就具备较高的投资价值。

结辩黑脸小宇宙：小市值公司更依赖于单一业务或少数几个关键人员，对经营风险的抵御能力可能较弱，更容易受到市场情绪和宏观经济波动的影响，导致其股价波动性较大，投资价值较低。

表演结束~请鼓掌~

其实针对小市值股票的争论由来已久。从量化的角度来说，市值因子其实是个风险因子。有时候小市值因子有效，有时候又回撤。要说为什么有时小市值因子有效呢，从行为金融学来说，一是错误定价与风险补偿：投资者的非理性行为会导致某些股票被错误定价。小市值股票可能因为受到关注较少而存在错误定价，从而提供了超额收益的机会。二是投资者行为偏差：小市值股票可能因为规模较小、流动性较差而被投资者忽视，导致其价格未能充分反映其真实价值。投资者往往偏好大型、流动性好的股票，从而忽视了小市值股票的潜在价值。三是动量效应：过去表现好的股票在未来可能会继续表现好，而小市值股票由于其价格波动性较大，可能会展现出更明显的动量效应。

很多事情不是非黑即白，小市值股票有没有投资价值？看过小宇宙的卖力表演后，各位看官可能有了更多客观理解。总之，不极端、不韭菜、祝投资顺利~