衍盛小课堂第44期:量化交易发展及监管

2024-02-22

衍盛小课堂第44期:量化交易发展及监管


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2024年开年以来“量化”处于风口浪尖,被下单限制,被公开谴责,还有传言的“被破产还债”,被人人喊打?


过去三年沪深300创了连续下跌的时长纪录,A股疲软已久,但年前这波下跌还是超过了大家的认知。幸好节后逐渐企稳,指数大多翻红,投资人逐渐拾回信心。关于节前的下跌原因,有人猜测是帝国主义的恶意做空,有人直接归“功’于量化策略的卖出,还有人列出了传导路径:没信心下跌→雪球敲入继续下跌→中性产品赎回或降仓下跌→DMA爆仓下跌→私募产品预警/止损下跌→踩踏下跌。小宇宙认为,不管什么原因,不管路径怎样,只要是负面因素都是压死骆驼的稻草。所有持仓或关注的人都是这次行情的参与者和见证者,量化交易是参与方式之一。


图来源于远川投资评论


2月20日,沪深交易所分别发布了《量化交易报告制度平稳落地》公告,其中指出量化交易的专门报告制度和相应监管安排已经平稳落地,未来持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析,动态评估完善报告制度。



两交易所指出,量化交易已成为重要的交易方式。量化交易在有助于为市场提供流动性,促进价格发现的同时,量化交易特别是高频在一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题,加大市场波动。


这亮明了监管态度,也对量化交易做了定调——量化不是洪水猛兽,只是一种交易方式。规范和引导量化稳步发展,维护市场正常交易秩序是海内外共同的课题。


图来源于网络


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量化交易起源于海外。美国量化基金发展历史已经超过了50年,目前已经进入了相对成熟的发展阶段。作为世界上规模最大、流动性最强的金融市场,目前它的交易量中,大约60%至75%是由量化交易算法所驱动的。


图来源于浙商证券研究所


美国市场也发生过金融危机和量化事故,例如1998年5月俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡,LTCM电脑自动投资系统忽略不计的小概率事件出现,半年内净值下降90%,2000年初LTCM倒闭清算。2013年8月20日,高盛集团也曾让错误股票期权订单涌入各大交易所,导致证券交易一度暂停,市值总额高达5.7万亿美元的数千只股票的交易活动被冻结,激发投资行业对由于高速计算机算法有关导致的交易故障现象的辩论。监管制度就是在这一次次的辩论中不断完善,如今美国限制高频交易者获取交易信息的速度,降低信息不对称,确保投资者订单能够获得最优执行,同时明确禁止任何市场参与者参与、指定或意图进行破坏性交易行为。


2018年,欧盟正式实施《金融工具市场指令Ⅱ》(MiFID Ⅱ),对高频交易的监管进一步加强。德国规定了对算法交易和高频交易的定义和特征、交易所收费、交易监控指标、系统要求等。“涉及程序化交易的机构则需事先向相关监管机构进行报备”和“交易所对会员建立的不同链接设置了每秒指令传递频率上限,例如不超过150笔或50笔”等规则跟目前我国对程序化交易的限制有相似之处。


从1990年开始,日股跌势整整持续了20年,随后花了15年涨回新高。在漫漫熊市中,日本也没有禁止量化交易,而是以成文法的形式对量化交易集中规制,对高频交易者实施准入注册管理。专门针对高频交易行为人的监管制定发布了监管指南。以确保交易市场的公平、透明和稳定运行。量化交易可能出事故,手工交易更容易出错。监管是防范于未然,惩罚违规行为以警示。


图来源于网络


从国际经验来看,境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管,以防范对市场秩序造成负面影响。国内如今量化交易的应用也已很广泛,公募私募机构普遍使用算法拆单买卖,券商APP上也有智能量化算法供个人投资者使用。杜绝量化并不可行,稳定和公平才是社会主义的底色。而量化交易中的高频交易是普通人无法使用的工具,也是加剧市场波动的推手之一,可能是未来的监管重点。



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别意外,作为量化从业人员,小宇宙也希望市场能完善制度,严格监管。为什么呢?因为量化市场也是由各个参与人共同组成的,市场不完善和信息不透明带来的“劣币驱逐良币”,使得一些不良机构非法获利、扰乱市场,影响了金融市场的良性发展,对违法者的纵容就是对守法者的伤害,对合法合规运行的所有机构和个人就是不公平的。最近监管的表态,将出台更多量化交易监管规则,成熟一项推出一项。我们相信上层会通过不断摸索经验,制定最适合中国环境的监管框架 。


对投资人、对管理人、对全市场而言,每一次的危机都是一次成长的机会。龙行龘龘,欣欣市场。


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