一、工作成绩及总结

1、迁址海南

衍盛在2022年10月完成注册地迁址海南文昌和相应变更工作，当前经营场所保持不变。

2、管理规模稳中有升

2022年对专业机构和个人投资者来说都是投资相当困难的一年，赚钱效应缺乏，直接导致了公私募基金发行遇冷。在此逆境中，公司管理规模突破30亿并向40亿进发，这离不开每一位信任衍盛的投资者朋友和合作渠道的支持，非常感谢大家。

3、投研团队扩充

过去的一年，公司在股票量化、CTA团队进行了人员扩充。股票量化组目前有北京和深圳两个团队，其中北京团队负责现有策略的更新迭代以及模型优化；深圳团队负责人是原全球顶级对冲基金Two Sigma的资深顾问，美国杜克大学金融学博士并拥有北美名校终身教授职称的教授，教授于9月份加入公司，现在主要负责以事件驱动类为代表的另类数据处理和因子挖掘。CTA组方面，新加入的基金经理曾在高盛及国内期货自营担任投资经理，擅长量化多空及基本面策略，与公司现有偏短周期趋势策略形成较好的互补。我们一直在积极寻找与公司理念契合且潜力无限的优秀量化人才加盟，力求让我们每个策略线的各个细分工作位置上都有最合适的人选，同时让我们的策略输出更具多元性和市场差异化。可喜的是，我们已经看到了一些成绩，并对现在团队的工作能力充满信心。

4、基本面团队分拆

2022年，公司的三人基本面团队顺利地从衍盛分拆出去成立私募“谦象资本”，衍盛将继续聚焦量化投资，相信这样的安排会让投资者朋友和渠道对双方的品牌有更清晰的定位和印象。

5、超额收益

衍盛2022年股票量化策略的超额收益表现可以分两个阶段来评价。第一阶段从开年到8月中旬，这段时间虽然大盘也曾经历过较大幅度的上下波动，但市场整体仍然是在比较一致的政策面和连贯风格演绎下运行，我们量价类技术面因子、基本面类以及分析师预期等权重较高的因子以及预测模型整体表现都很稳定，超额收益保持上升态势，区间累计超额接近年化20%，与过去数年的历史回测结果基本保持一致。衍盛的特征因子注重可解释性及逻辑性，同时符合数学统计结果，因此往往在宏观及中观政策保持连贯以及市场运行符合经济学逻辑时表现更好。反之，在政策层面大转换，但未在个股基本面上反映出来的时间段中就容易出现回撤。

进入8月份，从美国众议长佩洛西窜访台湾、A股景气赛道股中报业绩不达市场预期开始，市场风险偏好显著降低，市场风格由之前的偏中小盘成长切换到偏大盘价值。尤其是在二十大会议召开前后，整个市场充满了大量不确定性，交易活跃度以及流动性均出现明显下降，外资集中抛售中国股票，板块之间的轮动加快但无法连贯，市场的无序波动导致了我们的基本面类因子和分析师预期因子出现回撤，而我们也是市场上基本面类因子占比最高的量化管理人之一。

进入四季度，在中国经济数据持续回落的现实下，政府火速出台了地产行业的若干救市措施，而众多房企受近些年地产行业调控拖累，当前已处于以资抵债甚至资不抵债的状态，相关公司的股价却在经历长期低迷之后，突然受到市场资金追捧连续大涨。在这种脱离基本面的非理性上涨风格下，以历史统计规律结果为选股依据的量化策略，因为长期低配地产金融这些指数权重股，直接导致我们基本面类因子持续出现回撤。最后一个季度我们的产品超额回落呈现出与基本面因子与分析师预期数据较高的相关性，而这两类因子的回撤幅度及回撤时长也是罕见地创下了历史之最，我们对由此给投资者带来的不佳的持有体验表示深深的歉意和遗憾。虽然该阶段出现了最大回撤，但投资团队依旧坚守基本面长期有效的逻辑理念，且基本面类因子从历史统计结果来看大部分时间能创造出正超额，在市场风格稳定及投资相对理性的状态下表现较好，比如2021年至2022年上半年。当然，团队会在因子数据源扩展以及因子收益和风险优化上继续改善。

6、改进措施

因子方面，团队一直积极持续地优化因子，从8月份开始陆续更新迭代了大量量价类因子，10月份工作重心开始转移至基本面因子，近期陆续上线新优化的基本面因子。同时我们将降低子策略间的相关性，适当降低分析师预期数据在我们策略中的比重并引入新的数据源。另外更核心的工作是提升在策略的分散度上，原因子优化重点在覆盖面较广的基本面因子，下一步将开始针对覆盖面较小的事件驱动因子进行优化，这类策略的特点是跟团队现有的策略相关性非常低，并不过度依赖某一方面数据源。

新策略开发方面，新加入教授的策略从经济学、金融学理论出发，因子主要来源于另类数据源以及事件驱动类因子，其模型体系非常适合另类数据拟合，且其策略与团队现有的截面模型相关性显著较低，叠加一起后超额收益的稳定性将会显著提高。过去的一个多月，教授与其团队一直在进行跟踪模拟盘测试，计划于2023年2月逐步上线实盘。

二、新年展望

我们认为2023年的经济增速应该是重新开始反弹的一年。

1、资金供给方面，美元周期顶部隐约可见，美联储加息步伐有望逐步放缓，美元汇率顶部或已在身后，国内两大主要矛盾迎来预期的边际改善，如果中国经济基本面由此触底反弹步入复苏周期，“中强美弱”预期有望成为现实，美元见顶及“中强美弱”预期下外资有望开启增量注入。我们也观察到一些海外的“新资金”，如中东资本、俄罗斯资本对中国的投资兴趣逐渐加大。基金的发行往往与市场行情互为因果，2022年股市赚钱效应缺乏，导致公私募基金新发遇冷，预计2023年权益类基金发行有望回暖。另一方面，私募当前存量仓位仍处于低位，具备充分加仓空间，有望带动存量资金供给端上行。随着保费增速由负转正，当前A股配置性价比高位下，险资有望积极买入。

2、三年的疫情防控终于在2022年末转入“全面放开”新阶段，过去这影响着中国经济的最大不确定因素之一已经消除，2023年中国政府的工作重心将会回到经济建设，抓经济、拼经济既是政治更是民生，国家一定会高度重视。从过去一个月让人眼花缭乱的稳经济措施密集出台就可以预判，2023年将会是政策友好的一年，无论是宏观货币政策、财政政策还是中观的行业政策都是积极进取的一年。

3、从历史来看，以往年末市场表现一般较为平淡，新年的三、四月份量化超额收益表现较好，市场流动性也将恢复，因此我们有信心在来年将2022年的亏损补回来。另外，从 2004年中证500指数开始编纂以来，接近 20 年的时间里，出现下跌幅度十几个点以上的情况出现过4次，第二年皆平均反弹接近30个点，因此目前整体来看，市场风险已经得到较好的释放，从指数层面看我们对未来较有信心。从2022年最后一周截止到2023年1月10日，A股各大主要指数都出现了反弹，其中证500累计上涨近5%。

4、长期来看，高新制造业，包括新能源、半导体等行业是中国未来经济发展的重中之重。从量化因子层面上看，长期来讲高新制造业有非常强烈的反弹需求，尤其是2023年，上述行业的基本面会有非常显著的表现。而量价类因子则一直较稳定，加上从去年8月份开始，团队持续优化量价类因子的表现，从结果看量价因子的超额稳定性还是达到了较为优秀的水平；综合两类因子来看，基本面一类是赚整个行业或者公司成长的收益，量价一类是抓市场无效性的收益，在市场未来的一段时间里，都将会有相对不错的表现。从2022年最后一周截止到2023年1月10日，衍盛中证500、中证1000超额均出现明显反弹。

我们认为，2023年1季度将是历史级别的配置窗口，无论是政策面、资金面还是A股公司基本面，我们都难得地正在面对历史低点，而且未来一段时间随着疫情管控的全面放开，之前积压的消费与投资热情将得到释放，这无疑为A股上行储备了较大的做多动能。

虽然我们2019年至2021年能够给客户持续创造出稳定且较可观的超额收益，但是我们也很清楚投资没有常胜将军，投资都有周期性，总会遇到不适应甚至困难的时候，但我们信奉长期主义，因为行稳致远，坚持做难而正确的事情是我们一直秉持的信念。我们对过去一年投资业绩不及预期深表歉意并进行深刻反思，相信通过团队的集体努力和近期的一些进展，情况很快将会得到改善。再次衷心感谢每一位投资者朋友和合作伙伴对衍盛的信任和支持。道阻且长，行则将至，我们必将全力以赴、不负众望。

衍盛资产

2023年1月8日